国泰君安：增量财政政策“未完待续”

专题：增量政策来了！财政部：拟集中推出一批深化财税体制改革举措！

　　来源：国君宏观研究

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　　作为一场备受瞩目的发布会，财政部负责人明确表达了加大财政政策逆周期调节力度、实现全年预算目标的决心，在化债、民生、补充银行资本金、用好债务资金等方面作出具体部署，同时也表达了增量财政政策“未完待续”。下一步重点关注10月底人大常委会会议是否会提高地方债务限额用于化债，12月政治局会议和中央经济工作会议对财政规模和支出方向的表述，以及2025年两会政府工作报告赤字率和超长期特别国债规模的确定。

　　摘要

　　1、10月12日国新办举行新闻发布会，介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，财政部一正三副主要负责人到场。作为一场备受瞩目的发布会，财政部负责人表达了加大财政政策逆周期调节力度、实现全年预算目标的决心，在化债、民生、补充银行资本金、用好债务资金等方面作出具体部署，同时也表达了增量财政政策“未完待续”。总的来看，以下几个“明确”是发布会的亮点：

　　1）明确要采取综合措施实现收支平衡，可以完成全年预算目标。根据发布会信息，完成全年预算目标可能并不意味着严格锚定收入和支出预算增速目标，而是通过补充财力（4000亿地方结存限额、盘活闲置资产，使用预算稳定调节基金）和严格控制一般支出等手段实现财政收支平衡，只要收入加广义赤字与支出规模实现平衡，即是完成了全年预算目标。

　　2）明确通过较大规模增加债务额度等方式来支持化债，以使地方有更多财力促发展。财政部负责人介绍近年来最大规模的化债支持政策有望出台。从发布会透露的信息来看，在履行必要法定程序后，地方债务限额有望大幅增加来置换地方隐性债务，尽管化债资金不直接支持经济增长，但有助于地方腾挪更多财力用于促发展。

　　3）明确财政多种工具支持房地产市场“止跌回稳”的政策。具体政策包括允许专项债用于回收闲置土地，专项债和保障性安居工程补助资金均可用来收购存量商品房，调整优化相关税收政策等。我们认为，财政的参与是实现房地产市场“止跌回稳”的必要条件，未来还可期待中央财政参与收储等政策。

　　4）明确财政资金更多向民生保障领域倾斜，有助于稳内需、促消费。财政部宣布进一步提高城乡居民基础养老金最低标准、加大奖优助贫力度等措施，着手从收入端解决内需不足的问题，对居民消费信心的回升将起到积极作用。我们在前期报告《防风险、稳预期、提信心》中强调，财政发力模式需要从投资端转向消费端，特别是以新型城镇化为抓手，中央财政增加公共服务和社会保障支出，带动私人部门内生需求动能的回升。

　　5）明确增量财政政策的“未完待续”。蓝部长特别强调已宣布的政策是已经进入决策程序的，还有更多政策正在研究中，明确指出中央政府在提升举债和赤字还有较大空间，打开中长期财政政策的想象空间，更多政策可能要到12月中央经济工作会议进一步清晰。

　　2、总的来看，发布会透露的信息务实、清晰、注重预期管理，既聚焦短期、又兼顾长远，有助于降低市场对财政政策的不确定性，提振信心。下一步重点关注，10月底人大常委会会议是否会提高地方债务限额用于化债，12月政治局会议和中央经济工作会议对财政规模和支出方向的表述，以及2025年两会政府工作报告确定赤字率和超长期特别国债规模发行规模等。

　　3、风险提示：对政策的理解有偏差；政策落地节奏不及预期。